快樂夫妻生活描述：：泛微網絡畸高銷售費用肥了誰 以授權運營中心為主導的商業模式使相關企業成為上市公司成長背后最大的獲益者。 本刊記者 吳新竹／文 2019年1-9月，泛微網絡（603039.SH）實現營業收入7.85億元，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤5150萬元。近年來，泛微網絡的營收規模雖然持續增長、銷售毛利率穩中有升，但銷售凈利率逐年下滑，凈利率由2016年的12.36%降至2019年前三季度的8.97%。2019年前三季度，同行業公司久其軟件、鼎捷軟件、數字政通、漢得信息、東方國信、拓爾思銷售費用占營業收入的比例在3.44%至49.17%，而泛微網絡為70.50%，比例畸高。 近年來，泛微網絡依靠授權運營中心擴大銷售服務網點，運營中心產生的收入占上市公司營業收入的比例超過80%；不僅如此，泛微網絡甚至不計較運營中心的資金實力與人員規模，頻頻對其支付大筆預付款。2019年8月，泛微網絡推出可轉債預案，擬募集3.16億元；然而，上市公司賬面現金充裕，2019年三季度末的貨幣資金高達8.06億元且賬面未有短期及長期借款，公司近年來斥2億余元現金投資聯營合營企業，卻沒有帶來公司經營效率的提高。 銷售依賴授權運營中心 財務數據顯示，泛微網絡自2012年起營收規模持續增長，與此同時，銷售費用占營業收入的比例保持在60%以上，2015年起銷售費用的增長率超過營業收入的增長率，2016年起銷售費用突破3億元，占營收的比例突破70%。2019年前三季度，公司的營業收入為7.85億元，較上年同期增長26.11%；銷售費用為5.53億元，較上年同期增長26.64%，銷售費用占營業收入的70.50%，可見銷售費用系公司經營中的主要費用，而在銷售費用中，項目實施費系主要開支。現有員工數據顯示，2016-2018年，公司的銷售人員人數分別為657人、524人和561人，銷售人員工資福利每年保持在9000余萬元，項目實施費占銷售費用的比例卻由2016年的53.52%增長至2018年的77.85%，2019年上半年項目實施費占銷售費用的77.40%。 項目實施費主要來自于需委托授權運營中心進行項目實施的費用，前文數據是泛微網絡特有經營模式的寫照。2019年7月，公司發布關于業務模式的說明公告稱，授權業務運營中心是公司從各區域篩選并長期合作的服務企業，該模式可以讓各地聚焦于本地化客戶服務；2015年起，公司新增的服務機構都以授權方式進行，直營的收入占比相對逐漸減少，授權產生的收入占比逐步增加。 這份說明公告還列示了近五年授權運營中心收入占泛微網絡營業收入的比例，2014年至2018年，該比例從46.82%一路攀升至89.16%，反映出授權運營中心對泛微網絡的經營至關重要。據介紹，該模式下，泛微網絡直接與最終用戶簽訂合同，上市公司根據項目來源、合同類型、項目實施方的不同按約定支付一定比例的項目實施費，泛微網絡在收到最終客戶的預付款項時計入預收賬款，同時按項目與授權業務運營中心結算相關款項計入預付款項。也就是說，泛微網絡的授權運營中心在上市公司的預付款對象中有所體現。 2016年，公司預付款前五名依次為北京友洋協同軟件有限公司（下稱“友洋協同”）、深圳市知亦行軟件服務有限責任公司（下稱“知亦行”）、成都互聯達信息技術有限公司（下稱“互聯達”）、錦州文鑫信息技術有限公司（下稱“錦州文鑫”）和廣州尼森網絡科技有限公司；2017年，預付款前五名依次為友洋協同、知亦行、互聯達、錦州文鑫和上海昂態信息科技有限公司（下稱“上海昂態”）；2018年，預付款前五名與2017年相同；2019年上半年公司未披露預付款前五名單位名稱。 天眼查顯示，友洋協同成立于2011年，法定代表人為關大友，股東為關大友和楊穎，分別持股67%和33%；知亦行的法定代表人為張少勇，股東為陳政和張少勇，分別持股80%和20%；互聯達成立于2016年，法定代表人為劉芳，股東為劉芳和文西，分別持股60%和40%；錦州文鑫成立于2016年，法人代表和股東均為關大友。 從泛微網絡官網www.weaver.com.cn發布的活動新聞來看，2008年、2011年和2012年，關大友擔任泛微北方區總經理；2010年和2011年，張少勇擔任泛微華南大區總經理；2016年，陳政任泛微華南大區總經理；2011年，文西擔任泛微西南大區總經理。也就是說，泛微網絡的前四名授權運營中心皆被前員工所控制。四位管理者中，文西擔任總經理發生在互聯達成立之前，根據天眼查，文西參股的公司還有2011年成立的成都泛軟協同信息技術有限公司和2010年成立的成都泛軟科技有限公司，成都泛軟協同信息技術有限公司在2017年9月以前原名為成都泛微軟件有限公司，而成都泛軟科技有限公司已被注銷。種種跡象表明，文西與泛微網絡之間的關系非同一般。 比較工商信息和財務數據，可發現泛微網絡對部分授權運營中心出手闊綽，甚至不計較對方的資金及人員實力。知亦行注冊資本為50萬元，2016年和2017年社保繳費人數均為零，且未對外投資子公司，而在這兩個年份，泛微網絡對該公司預付款賬面余額分別高達1079萬元和1488萬元。互聯達注冊資本100萬元，2016年至2018年的社保繳費人數分別為零、18人和25人，且未對外投資子公司，泛微網絡2016年至2018年對該公司預付款賬面余額分別為511萬元、964萬元和1142萬元，相當于2017年和2018年分別為每位互聯達員工預付了54萬元和46萬元款項。上海昂態成立于2016年，初始注冊資本為100萬元，社保人數為19人；2017年，上海昂態的社保人數為零，泛微網絡對該公司的預付款賬面余額為623萬元；2018年，上海昂態的社保人數為21人，泛微網絡對該公司的預付款賬面余額為778萬元，相當于為每位員工預付了37萬元款項。上海昂態屬于小微企業，且未對外投資子公司，如果說泛微網絡對知亦行和互聯達的高額預付款是出于對前員工的厚愛，那么向上海昂態這樣一家實力薄弱的企業預付數百萬元資金，是出于何種商業考慮呢？ 現金奶牛缺錢了？ 泛微網絡現金流充裕，2017年、2018年和2019年前三季度經營活動產生的現金流量凈額分別為1.57億元、2億元和8123萬元，比相應報告期8592萬元、1.08億元和7039萬元的凈利潤還多，一個重要的原因是公司從客戶那里收到了大筆的預收款，期末金額分別為4.30億元、5.30億元和5.76億元。公司賬面上的資金也比較富足，2017年、2018年和2019年前三季度末的貨幣資金分別為7.26億元、7.96億元和8.06億元，且沒有短期借款和長期借款，由于存款較多，利息收入超過了其他財務費用，各報告期的財務費用分別為-136萬元、-2333萬元和-1850萬元。 2017年12月，泛微網絡及其控股子公司擬以1.84億元現金參與上海數字證書認證中心有限公司（下稱“上海CA”）的增資，增資后占上海CA的27.25%股份。2018年年報披露，泛微網絡對聯營企業上海CA權益投資的賬面價值為1.89億元，按泛微網絡持股比例計算的上海CA凈資產份額為1.13億元，也就是說上市公司多花了7647萬元。在回復上交所問詢函中，泛微網絡表示，上海CA可以與上市公司主要產品協同管理軟件在用戶身份認證、關鍵業務操作點電子簽名等領域進行業務合作，增加公司產品的附加值。 不過，如前文所述，泛微網絡的本地化營銷服務以授權業務運營中心為主，或許公司耗資億元換來的產品附加值只能讓授權運營中心受益。2016年，泛微網絡的控股子公司對上海亙巖網絡科技有限公司（下稱“亙巖公司”）投資900萬元，取得亙巖公司10%的股權；2019年1月，泛微網絡以5000萬元現金對亙巖公司增資，增資后取得亙巖公司25%的股權，表明時隔不到三年，亙巖公司的估值變化驚人。而2019年半年報顯示，在增資發生之前的2018年年末，亙巖公司的資產合計為291萬元，負債合計為969萬元。2019年三季度末，泛微網絡的長期股權投資已經由上市之初的零增長至2.50億元。不差錢的泛微網絡忽然在2019年8月發出3.16億元可轉債預案，擬投資協同管理軟件研發與產業化項目，而公司完全有能力以自有資金滿足該項目的資金需求。 對于文中所提及的問題，《證券市場周刊》記者已經向泛微網絡發送采訪函，但截至發稿未獲回復。