愛愛專家描述：：【文章轉載】當前政信業務發展現狀與趨勢展望 當前政信業務發展現狀與趨勢展望 2018年7月起，在宏觀經濟下行壓力加大的背景下，政府融資政策由緊轉松。后續一系列政策的出臺，旨在防范風險的前提下，進一步滿足政府及其融資平臺合理的融資需求，加大對基礎設施建設的投資力度，以促進國民經濟的發展。伴隨著政策和市場的利好，政信信托規模持續增長。結合當下市場行情，信托公司應理性分析市場風險，把握政信業務要點，在充分研判項目風險的基礎上，積極配合國家經濟方針政策，同時謀求自身業務發展。 一 當前政信業務發展現狀 （一）政信業務規模持續增長 用益信托網數據顯示，自2018年7月起，基礎產業投向信托產品成立規模快速增長，由最初7月的111.79億元增長到2019年3月的590.06億元。之后連續兩個月回落至334.03億元，隨后又持續攀升至8月的401.00億元。筆者認為，正是自2018年7月23日國常會開始，政府融資政策調控方向的轉變，導致本輪政信業務規模的迅猛增長。在此之前，在經歷了長時間的“控債務、去杠桿”調控周期之后，政府的債務狀況得到一定改善，市場信心大幅提升，因此在政策轉向利好時，得到了市場積極的響應。而政信業務規模今年年初有所回調，則是因為當時房地產融資環境的“小陽春”，房地產信托業務擠占了政信業務的市場份額。自5月23號文發布之后，房地產信托政策收緊，政信業規模又得以釋放。 從規模占比看，基礎產業投向集合信托產品成立規模的占比也從2018年7月的8.65%提升到2019年3月的28.61%，之后回落到5月的20.44%，隨后持續提升，8月的占比已提升至近三年的最高點28.88%。 （二）政信類集合信托產品收益率進一步提升 從產品收益來看，自2018年7月起，基礎產業投向集合信托產品平均收益率從8.38%攀升到2019年2月的8.85%，之后緩慢振蕩回落至8月的8.45%，但仍然處于較高歷史點位。收益率的回落表示市場經過短暫的火爆后正逐漸歸于理性，市場價格也逐漸歸于合理區間。 （三）政信業務潛在風險有所提高 據21財經報道，今年上半年已有23款政信產品無法按時償還貸款本息而違約（包含信托、私募基金等所有非標融資類產品），而2018年全年的數量僅有23款。這一數據是根據公開新聞報道而得，可能并不十分準確，但大體反映出違約增加的趨勢。且去年8月，市場上出現了第一只違約的城投債，城投信仰遭到嚴重沖擊。 23款違約產品主要涉及貴州、內蒙、云南、青海、陜西、四川、寧夏、湖南等經濟欠發達省或自治區（也就意味著基礎設施建設投資需求較大，且地方財政收入相對薄弱）。其中，部分省份債務率較高。 違約主體縣級城投居多。23個違約案例中，違約主體為縣級的案例共17個，占比達74%。另外有四個融資主體為市級平臺，包括兩個內蒙古阿拉善市級平臺、一個湖南湘潭市級平臺、一個甘肅慶陽市級平臺。兩個省級案例均涉及青海省投資集團公司。 二 政信業務發展仍面臨一定政策空間 （一）保障地方融資需求仍是當前重要的政策手段 今年二季度，我國GDP同比增幅進一步下跌至6.2%。經濟下行壓力加大的背景下，政府急需加大基礎設施建設投資力度來刺激經濟增長，推動社會進步。自2018年下半年起，本輪政策調控的基調為：在嚴控風險的前提下，鼓勵包括信托公司在內的金融機構按市場化原則滿足地方政府平臺公司合理的融資需要。另一方面，地方政府的融資需求也是切實存在的。據統計，從2019年開始，地方政府償債額進入萬億級規模，2020年到2023年到期規模均超過1.6萬億。地方政府負債規模基數龐大，且有加速擴張的趨勢。概括來講，市場需求和政策保障都為信托公司開展政信業務提供了堅實基礎。 （二）加快地方債發行將提高政府資金周轉水平 盡管地方政府專項債2015年剛剛產生，但后續每年發行額度幾乎都是跨越式增長，2015年-2019年四年的發行額度分別為0.10萬億元、0.40萬億元、0.80萬億元、1.35萬億元和2.15萬億元。地方政府專項債的加速發行，提高了政府資金周轉能力，帶動有效投資支持補短板擴內需，也為政信業務的開展提供了更多的保障。 （三）新型基礎設施建設為政信業務打開新空間 技術迭代更新（或者創新）的新型基礎設施建設未來投資空間巨大。以5G為例，中信建投研報預測，2019年中國的5G基站建成量是15萬站，資本支出約1,200億；未來3-4年基站投資額將接近萬億。而我國政府在新型基礎設施建設中將承擔舉足輕重的作用。國家發改委發布的數據顯示，今年前5個月共審核批準固定資產投資項目20個，總投資516億元，主要集中在高新技術和交通等行業；5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設工作將在下半年加速推進。可見，由政府主導的新型基礎設施建設也為政信業務發展提供了新的增長點。 三 未來政信業務風控措施將更加完善 當下政信產品違約情況時有發生，曾經的城投信仰已不復存在。隨著市場發展逐步成熟和業務經驗逐漸積累，信托公司開展政信業務的風險研判體系將更加完善。筆者列舉以下四個業務關注點，僅供參考： （一）首選經濟發達區域 政信業務的還款來源主要是地方政府的財政收入，經濟發達區域有著相對雄厚的經濟基礎和財政實力，還款來源相對有保障。有些時候，更細致的財政收入分析也是需要的，如地方財政收入結構不要過度依賴于賣地或者某些受進出口影響較大的行業（因為全球經濟下滑和貿易戰容易造成財政收入大幅度下滑）。 （二）優選評級較高、優質的融資或擔保主體 一般來說，融資平臺（或擔保主體）至少應有債券主體評級AA及以上資質，其能夠通過發債來籌集資金，且歷史信譽良好。另外應該注意的是融資方平臺（或擔保主體）公司的現金流情況，如果其現金流能夠覆蓋流動性負債，不完全依賴政府撥款，則顯然更加優質，可多做考慮。 （三）業務期限不宜過長 考慮到未來政府融資政策和市場行情的不確定性，不宜開展期限過長的業務。利用政策和市場利好的窗口期，短期收割紅利才是明智之舉。筆者認為，開展政信業務的最好時機已過，一方面，隨著地方政府負債率的攀升和宏觀經濟形勢的下行壓力，優質資產將成為市場稀缺資源；另一方面，產品收益率在回歸理性，市場競爭也將進一步壓縮盈利空間。 （四）地方政府債務率越低越好 地方政府債務率越低越好，100%是警戒線。另外，在分析政府以及地方融資平臺負債結構時，需要像分析企業負債一樣分析其還款壓力期限。例如中長期負債（一般是借助平臺發債）一般不影響短期信托項目的到期兌付。 來源：中誠信托