愛愛甜蜜建議描述：：再聊一聊“凈誤差與遺漏”這個老話題︱匯海觀濤 最新國際收支統計數據顯示，今年頭兩個季度，國際收支平衡表中的“凈誤差與遺漏”凈值分別為-878億和-675億美元，這是自2014年第二季度以來連續24個季度“凈誤差與遺漏”為負值。今年上半年，“凈誤差與遺漏”合計達-1553億美元，遠高于上年同期-496億美元的水平。 該數據一經公布，即引起了市場關注。果不其然，在日前舉行的前三季度外匯收支數據情況發布會上，有記者提問：“國際收支平衡表數據顯示，2019年上半年的凈誤差與遺漏項目的規模比較大，請問造成這一現象的原因有哪些？是否意味著資本外流增多？” 關于“凈誤差與遺漏”為負值這個問題，我多次做過研究，最近一次是在2017年8月份《中國外匯》雜志發表的“跳出‘資本外逃’之爭看凈誤差與遺漏”一文。文中指出，不論“凈誤差與遺漏”是不是“資本外逃”，都不影響我們對國際收支形勢的總體判斷；爭議“資本外逃”最多只是價值判斷，而于實際工作缺乏指導意義，因為監管不可能針對那些看不見、摸不著的東西；更重要的工作應該是降低“凈誤差與遺漏”的占比，提高國際收支統計質量。 迄今為止，看來大家對于“凈誤差與遺漏”為負的問題依然窮追不舍、不能釋懷。有朋友翻出了我2017年的這篇舊文，問我對此有沒有新的看法。在此，我想補充兩點意見。 第一點意見是，大家應該改變對國際收支“雙順差”的執念。 也就是不要以為經常項目和資本項目都是順差才是好事情，而資本項目出現逆差就是壞事情。在央行基本退出外匯市場常態干預的情況下，經常項目差額與資本項目差額就是鏡像關系，一個項目順差，另一個項目就必須是逆差。否則，國際收支無法自主平衡，外匯市場無法自我出清。正是因為今年上半年經常項目收支狀況大幅改善，由上年同期逆差288億美元轉為順差952億美元，才導致在儲備資產（含外匯儲備資產）僅增加24億美元（上年同期為增加501億美元）的情況下，資本項下的凈流出大幅增加。 經常項目順差越大，跨境資本凈流出就越多，這是經濟規律，與統計無關。即便加強和改進統計工作，最終結果也無非是縮小經常項目順差，和/或擴大資本項目逆差。與目前的基準情形相比，不一定就是好事情，更能讓市場感到舒適或安心。 前期人民幣匯率破“7”，增加了匯率彈性，匯率市場化改革進一步深化。未來，中國經常項目與資本項目差額相互抵補將成為新常態，倒是國際收支“雙順差”或者“雙逆差”，會成為個別時候的例外。無論政府還是市場，都應該以平常心看待經常項目順差情況下的資本外流。而且，在匯率市場化的情況下，資本流出不等于人民幣匯率必然貶值。正如美國的國際收支結構是經常項目逆差、資本項目順差，但不會有人簡單地用經常項目赤字解釋或預測美元的貶值，以資本流入解釋或預測美元的升值。 第二點意見是，提高國際收支統計工作質量任重道遠。 誠然，美國國際收支平衡表中，季度“凈誤差與遺漏”凈值波動較大，會頻繁出現“凈誤差與遺漏”凈值相對于國際收支口徑的貨物貿易進出口總額占比（下稱“凈值占比”）偏高的情況。但由于美國的“凈誤差與遺漏”大都呈現統計特征的隨機分布，凈值時而為正時而為負，故年化的凈值占比（往前四個季度的累計）通常較低（見圖1）。1960年第一季度至2019年第二季度，美國各季凈值占比超過±5%的季度數占到42.0%，但年化凈值占比超過±5%的季度數僅占到26.1%，遠低于前者。 中國的情形則通常是，“凈誤差與遺漏”一旦出現正值或者負值，一般會連續出現，這導致“凈誤差與遺漏”凈值會同方向不斷累積，其相當于國際收支口徑的貨物貿易進出口總額占比會越來越高（見圖2）。如2009年第一季度至2019年第二季度（即本輪“凈誤差與遺漏”凈值持續為負期間），中國各季凈值占比超過-5%的季度數占到31.0%（這遠低于美國的可比口徑占比，表明中國“凈誤差與遺漏”凈值的波動性低于美國），年化凈值占比超過-5%的季度數也占到28.6%，二者基本接近。 這可能會干擾國際收支分析。如今年上半年，中國經常項目順差882億美元，非儲備性質的資本項目順差（不含“凈誤差與遺漏”）454億美元，二者合計國際收支總順差1336億美元。但國際收支平衡表中記錄的儲備資產（含外匯儲備資產）僅增加了24億美元，與國際收支總順差規模相去甚遠。況且，如果采信了國際收支總順差的數據，其相當于同期GDP的比重達到 2.01%，這似乎于我金融外交工作也不利。 國家外匯管理局新聞發言人在回答前述“凈誤差與遺漏”問題時，一方面澄清，“凈誤差與遺漏”是國際收支平衡表的軋差項，不能等同于相關的跨境資本流動。另一方面坦言，對于涉外經濟大國來說，跨境交易的規模非常大、交易頻繁，給相關統計帶來巨大挑戰。尤其是中國國際收支申報涉及的機構主體數量達到了百萬家，申報筆數接近了5000萬筆，這么高的分散度在世界上還是比較少見的。外匯局對此問題高度重視，一直致力于研究采用更科學的統計方法，力求以更低的社會成本和更可靠的方式，來確保國際收支統計的全面性、及時性和準確性，降低“凈誤差與遺漏”對形勢判斷的“噪音”。 加強跨境資本流動監測預警，是在擴大開放過程中防范化解涉外經濟風險的重要基礎工作。因此，國際收支統計是提供社會公共產品。當然，這不只是外匯局一家的事情，而需要全社會的共同關心、理解和支持，包括普及國際收支統計申報理念，提高全社會的國際收支申報意識；吸收社會力量積極參與研究完善國際收支統計申報制度和方法，以及加強部門間的數據共享與統計合作，等等。 （作者系武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授） 責編：任紹敏