兩性共同心甘描述：：MLF意外“降息”，股債齊漲，貨幣寬松政策空間打開？ 冷不丁地，中期借貸便利（MLF）利率下調落地。 11月5日，央行公告稱，當日開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。不開展逆回購操作。 4000億的操作規模與當日到期量持平，但利率下調則是時隔一年多來的首次，且在市場主流預期之外。股市債市“先漲為敬”，當日滬指一度沖上3000點，債市也大幅反彈。 業內人士認為，MLF利率調降的信號意義更強，社會融資成本將繼續壓降，穩健貨幣政策基調整體不變。 市場表現： 滬指一度沖上3000點，國債期貨大幅收漲 對于5日央行的動作，業內多數的反應是“意外”。 中信固收明明團隊稱，央行本次降息操作對市場而言有一定的超預期成分。國泰君安固收首席分析師覃漢表示，MLF利率下調超市場預期。一是在于事件發生的背景是高通脹階段（CPI連續數月超過3%），高通脹期間降息，歷史罕見；二是在于此次MLF利率下調是上一輪加息周期結束以來的首次政策利率下調操作，進一步實錘了國內降息周期開啟。 資本聞風而動。5日滬深兩市股指雙雙小幅高開，午后一度沖上3000點。截至收盤，滬指上漲0.54%，報收2991點；深成指上漲0.71%，報收9938點；創業板指上漲0.79%，報收1713點。 債市亦大幅反彈，國債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%，銀行間現券主要利率債收益率下行5-6bp；銀行間市場資金面繼續維持寬松，主要回購利率走低，隔夜加權利率再度跌破2%關口。 為何在此時？ 業內：緩解豬通脹擔憂等 在不松動銀根的情況下，MLF利率已被業內視為央行貨幣政策走向的“窗口”。但此前9月MLF下調利率預期多次落空，央行行長易綱稱“要珍惜中國當前正常的貨幣政策，不急于比較大的降息”，令不少業內人士認為短期內調降MLF利率的概率已不高。 為何在此時“降息”？中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，今年以來，隨著全球經濟增速放緩，多國央行紛紛降息應對，美聯儲今年內連續三次降息，中美10年期國債收益率利差也從美聯儲第一次降息時的50個bp擴大至目前的150個bp，利差擴大使人民幣兌美元匯率企穩回升，今日人民幣兌美元匯率較9月3日的年內低點上漲了2.2%左右，為央行降息打開了空間。 從國內看，不得不提的是靠“二師兄”撐腰而卷土重來的通脹。覃漢分析稱，本輪CPI破3的推動力來自于豬價的失控上漲，而非貨幣超發導致，這和歷史上的高通脹時期有一定差異。特別是當前通脹的結構性特征非常明顯，即CPI高、PPI低，在此背景下下調MLF利率，顯示出央行的定力，既不搞大水漫灌，也不會因為“豬”的問題冒然收緊貨幣，在很大程度上緩解市場對于豬通脹的擔憂，穩定市場信心。 是否意味著寬松貨幣空間打開？ 業內：整體仍將保持穩健 這是去年4月以來MLF利率首次被下調，是否意味著寬松貨幣空間打開？ 申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟認為，9月央行表態貨幣政策維持定力，10月LPR報價走平、TMLF未操作，隨著四季度通脹預期發酵，市場擔憂通脹制約貨幣政策及利率走向，此次MLF利率小幅下調操作略好于市場預期，但規模上基本對沖續作，整體來看，貨幣政策仍維持穩健態勢。此外，當前銀行間資金面整體寬裕，10月R007利率均值報收2.8%，11月以來資金利率維持在2.6%附近，僅MLF利率小幅下調對資金利率引導作用有限，還需關注后期OMO量價操作情況。 明明團隊認為，本次MLF利率調降的信號意義更強，說明央行認為經濟存在一定下行壓力，而且不會因為“豬通脹”而關閉邊際寬松的窗口。政策思路仍然是預調微調，相機抉擇，“穩經濟”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開，本次MLF降息后將推出量價配合的方式，預計年底或明年年初推出降準政策，明年MLF操作利率可能繼續調降。 溫彬也表示，本次對到期MLF等量投放操作，表明央行繼續堅持穩健貨幣政策，確保市場流動性合理充裕。同時，下調1年期MLF利率5個基點，表明央行發揮貨幣政策逆周期調節作用，對于降低實體經濟融資成本、穩定和擴大內需具有積極作用。 對哪些領域影響較大？ 業內：社會融資成本將繼續壓降 覃漢表示，今年利率市場化改革的重要舉措是逐漸放棄貸款基準利率，轉而替換成LPR（貸款市場報價利率）定價。LPR = MLF + 銀團加點，8、9月份LPR利率下調是依靠銀團加點壓降，但當前在負利率背景下，銀團加點持續壓降困難重重，10月份LPR報價就沒有變化，央行此次下降MLF利率，相當于繼續壓低LPR利率，給市場傳遞出繼續壓低社會融資成本的信號。 溫彬也稱，按照LPR新機制，下調MLF利率應該在隨后的LPR報價中同步、等量反映，預計11月20日1年期LPR利率為4.15%。隨著LPR新機制日益成熟和完善，企業實際融資成本會有明顯的下降。 對于與LPR掛鉤的樓市而言，中原地產首席分析師張大偉認為，MLF一年多來首次下調，代表了11月20日的LPR下調成為定局，后續市場針對首套房貸利率應該有寬松的趨勢。“LPR的降低，對于房地產市場肯定是利好消息，而且從趨勢看，這一次的降低只是開始，后續幾次有繼續降低的趨勢。年末最后2個月還有降準與LPR降低的出現可能性。”張大偉表示。 新京報記者 程維妙 編輯 汪世軍 校對 盧茜