兩性共同協調描述：：編者按：上半年剛剛過去，宏觀經濟運行數據半年報即將公布。7月1日公布的PMI數據已經顯示經濟增速在繼續下行，不過由于“穩增長”措施得力，經濟增速下行的狀況有緩解跡象。對于經濟數據的波動，股市將作出怎樣的反應，今日本報就此展開討論。 下半年將好于上半年全年增長可望達8% 本報記者 夏青 上半年剛剛過去，宏觀經濟運行數據半年報即將公布。7月1日公布的PMI數據已經顯示經濟增速在繼續下行，不過由于“穩增長”措施得力，經濟增速下行的狀況有緩解跡象。專家表示，下半年經濟形勢將好于上半年，預計全年GDP實際增速有可能保持在8%以上，經濟增長“軟著陸”可期。 國家統計局公布數據顯示，今年一季度GDP增長幅度為8.1%，放緩至自2009年二季度以來的最低水平。對于二季度GDP增速，業內專家普遍預測將會跌至8%以下，多數機構的報告預計，二季度GDP同比增長7.8%。 由此測算，上半年GDP同比增速也在8%以下，而去年同期，該數據為9.6%，經濟增速下滑的態勢明顯。 交通銀行首席經濟學家連平表示，內外需求同步放緩是上半年經濟弱勢的主要原因。一方面，歐債危機未出現根本性轉機，受其影響世界經濟增速繼續回落，我國外部需求持續走弱。另一方面，從投資的內在動能看，房地產開發投資增速在調控政策不放松、銷售不暢以及資金來源受限等的影響下大幅放緩；制造業投資受國際經濟弱勢、房地產投資及企業盈利下降影響而走低。 此外，從工業生產情況來看，由于4月份日均發電量、鋼材產量、原油加工量等同比增速較大程度下降，使得4月份工業增加值同比增速降幅明顯，增速創下近年來的新低，表明企業生產經營狀況不佳，二季度經濟增速仍可能在低位徘徊，5月份該數據仍處低位，表明企業生產經營狀況不佳。 2012年上半年國內經濟形勢較為嚴峻，為了“穩增長”，政府持續出臺了一系列政策提振實體經濟。 5月23日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議時表示，正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關系，把穩增長放在更加重要的位置。同時，國務院還出臺了11條舉措穩增長，包括結構性減稅政策，擴大內需，支持小型微型企業創業興業等。隨后，央行宣布自6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。而就在5月份，央行下調了存款準備金率0.5個百分點，給放緩的經濟增長注入更多資金。 在這一系列政策措施的作用下，5月份內外需求已經有恢復跡象。 連平預計，三季度經濟增速有望企穩回升，下半年經濟增長的軟著陸依然可期。一是出口增速明顯回升有助于緩解經濟快速下滑的擔憂；二是房地產和基礎設施投資增速回升，固定資產投資有企穩跡象；三是政策推動和物價漲幅回落將有利于下半年消費需求平穩增長；四是中長期信貸占比上升，金融對實體經濟支持作用增強。總體而言，5月份我國宏觀經濟金融數據顯示，在政策作用下，經濟已經有企穩跡象，由于穩增長的政策空間依然存在，下半年經濟形勢將好于上半年。預計全年GDP實際增速有可能保持在8%以上，經濟增長“軟著陸”可期。 匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，目前的經濟周期已經開始見底，如果政策繼續保持微調力度，三季度、四季度末可能會見效，有回升的表現。后兩個季度預估經濟增長大概在8.5%到9%。 (夏青 傅蘇穎 李木子) 延續增長勢頭 全年預期目標能實現 本報記者 傅蘇穎 6月份的PMI指數如期而至，其中反映需求的新訂單指數和新出口訂單指數雙雙表現疲弱，尤其是新出口訂單指數回落幅度最大，說明我國出口仍然面臨著嚴峻的挑戰。當然，在外需不足的情況下，這的確是不爭的事實。但自去年以來，國家采取的一系列穩外貿、穩增長的措施，其效果已經在5月份的進出口數據中得到了驗證。未來6月，分析人士都積極樂觀的認為，將繼續延續5月份的增長勢頭。 “如果世界經濟不出現進一步的惡化，國外需求不出現大的逆轉，只要我們在“穩增長、調結構、促平衡”三個方面同時下功夫，全年進出口總額10%左右的預期目標是可以實現的。”商務部新聞發言人沈丹陽日前表示。 值得注意的是，反映需求的新訂單指數和新出口訂單指數雙雙表現疲弱，尤其是新出口訂單指數回落幅度最大，達2.9個百分點，說明我國出口仍然面臨著嚴峻的挑戰。 數據顯示，在PMI分項指數中，新訂單指數回落到50%以內，降至49.2%，比上月下降0.6個百分點。而新出口訂單指數則大幅回落2.9個百分點至47.5%，延續上月低迷態勢，繼續處于50%榮枯線以下。 對此，分析人士認為，出口訂單指數降至臨界點以下，表明受全球大宗商品價格上漲、發到國家債務危機以及外需不振等不確定性因素影響，制造業企業國外訂單量減少，出口面臨挑戰。而新出口訂單指數的較大降幅，預示著未來幾個月內外需將受阻。 值得注意的是，據海關總署統計數字顯示，1-5月我國進出口總值15108.9億美元，較去年同期增長7.7%。雖然與去年1-5月27.4%的增長幅度相比仍大幅放緩，但與前四月相比，已有小幅增長。 中國社科院世經所高凌云博士表示，6月數據基本會延續5月趨勢，考慮到生產季和消費季因素，中國6-10月進出口走勢會呈現良好的走勢，11-12月可能會略有回落。 此外，商務部國際貿易經濟合作研究院院長霍建國還表示，5月外貿數據好于預期，基本表明外貿已走出前期低谷。全年來看，只要歐洲不出大問題，外貿大幅回調的可能性不大，全年外貿增長實現10%的目標是有把握的。 國家發改委學術委員會秘書長張燕生認為，二季度后，隨著國內需求特別是投資需求回暖，下半年進口將繼續呈平穩增長趨勢。 (夏青 傅蘇穎 李木子) 6月CPI見頂回落 下半年貨幣政策打開空間 本報記者 李木子 上半年，全國居民消費價格（CPI）從1月份的同比上漲4.5%回落至5月份的同比上漲3%，CPI見頂回落。6月已經收官，多家研究機構近日相繼給出對6月份宏觀經濟運行的預測報告，機構普遍預期CPI將出現大幅回落，或只有2.2%左右，而價格總水平的加速回落，將為下半年貨幣政策的放松提供較大的空間。 4月份，CPI同比上漲3.4%，已經低于1年期存款基準利率。5月份，CPI同比上漲3%，CPI漲幅回落通道已成。CPI漲幅的回落，給貨幣政策留下了更多的可操作空間，6月份，央行42個月以來首次宣布降息。隨著物價漲幅的進一步回落，機構紛紛認為，下半年貨幣的操作空間將更大。 商務部監測數據顯示，今年6月，由于各地露天蔬菜大量上市，帶動了蔬菜批發價格連續多周回落，而豬肉價格雖然在中央收儲的影響下，在6月中旬以后有所反彈，但仍同比下降18%左右。此外，石油價格的大幅回落，使得非食品價格漲幅也出現回落。 對于6月份的CPI走勢，中投證券預計CPI將降至2.2%，而第一創業證券的預測則與其相同。此外，申銀萬國證券、日信證券等機構也分別預測6月份CPI將落在2.1%至2.3%的區間內。 至于下半年CPI的發展，中國銀行國際金融研究所近日發布報告稱，二季度很可能是本輪經濟調整的“谷底”，增速將低于8%，不過三季度中國經濟將企穩回升，預計GDP增長8.2%左右，CPI漲幅回落至2%左右。 中信證券指出，經濟增長低于潛在水平、美元總體強勢、全球大宗商品價格回落導致輸入性通脹將逆轉，以及國內食品價格仍處于回落周期等因素，都是目前國內通脹下降的主要因素，預計第三季度物價總水平仍將處于下行趨勢，平均將低于2.5%。 此輪通脹是在去年7月見頂，從7月份開始CPI翹尾因素將有較大幅度回落，因此如不出現新漲價因素，交通銀行高級宏觀分析師唐建偉預計三季度CPI同比都將維持在3%以下的較低水平。 中行報告預計近期宏觀政策將加快放松步伐，加大預調微調的力度，把“穩增長”作為今后一段時間宏觀調控的重要內容，但類似“四萬億”那樣的大力度刺激政策出臺的概率很小。“下半年還會有1至2次的降準。而未來一段時間是否再次降息也取決于宏觀經濟金融運行狀態，再次降息的可能還是很大。” 中信建投日前發布的2012年中期投資策略報告認為，當前CPI繼續下行，而外匯占款的趨勢性萎縮也使得央行被動投放貨幣和對沖的壓力加大，因此降準已具備可行性。興業銀行首席經濟學家魯政委和海通證券首席經濟學家李迅雷等也均認為，由于熱錢外流數目巨大，給流動性帶來很大壓力，7月央行可能再度開啟調準窗口。 海通證券北京分公司業務部總經理夏立軍同樣認為，CPI漲幅回落，通脹壓力減小了，7月下調存款準備金率概率就很大，“盡管只有14天逆回購，但是表明央行對于目前流動性舒緩的預期并沒有減弱，7月份來看不排除央行有降低法定存款準備金率的可能性，上半年整個經濟數據公布之后，財政政策仍然會有利好市場的這個動作。” (夏青 傅蘇穎 李木子) 保持快速增長 支撐我國經濟“U”型回升 本報記者 夏青 上半年經濟增速及CPI同比增速整體呈現出雙降的趨勢。從“三駕馬車”來看，固定資產投資同比增速雖然從去年底的23.8%回落至5月的20.1%，但仍然保持快速增長。清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵表示，固定資產投資將是是支撐我國經濟“U”型回升的一個重要因素。 統計數據顯示，2012年1—5月，全國固定資產投資額（不含農戶）108，924.21億元，同比增長20.1%，增速較去年同期回落了5.7個百分點。從年初至今的固定資產投資增速情況來看，雖然較去年同期有一定程度的下滑，但是增速仍保持在20%以上，對GDP增長貢獻較大。 分產業看，1-5月份，第一產業投資2609億元，同比增長37.1%；第二產業投資49140億元，增長23.9%；第三產業投資57176億元，增長16.4%。1-5月份，工業投資47860億元，增長23.8%，增速與1-4月份持平；其中，采礦業投資3493億元，增長23%，增速較1-4月份回落1個百分點；制造業投資39426億元，增長24.5%，提高0.1個百分點；電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資4941億元，增長19.4%，提高0.4個百分點。 在穩增長大方向的引導下，高層連續出臺政策，試圖引導經濟恢復活力走出泥淖。國務院4月13日召開常務會議之后，有關部門和各地都在著力促進投資。降準、降息、發改委審批速度加快、信貸結構改善，一系列政策動作下，5月份，固定資產投資施工項目、新開工項目和到位資金數據均略有好轉。1-5月，施工項目計劃總投資同比增長16%，增速較1-4月份提高1.5個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長22%，提高0.4個百分點。1-5月，固定資產投資到位資金136807億元，同比增長16.8%，增速較1-4月份提高0.3個百分點。5月份當月投資增速相比4月份已經有所恢復。 申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇預計，6月份，受制造業和房地產投資回落的影響，投資增速預計回落至20.0%。 近期穩增長的呼聲逐漸提高，預計下半年宏觀調控力度可能加大，發改委項目審批加快效應將逐步顯現，鐵路、水利等基礎設施建設投資力度可能逐步加大。 交通銀行金融研究中心研究員預計，在政策推動下，未來固定資產投資增速將有所回升，全年固定資產投資增速將有望保持在21%左右。 (夏青 傅蘇穎 李木子) 投放結構符合預期 全年或達8萬億左右 本報記者 夏青 經濟增速放緩已經成為共識，政策投資主導的經濟增長模式對于解決經濟下滑依然起到了舉足輕重的作用。今年1—5月，新增信貸規模為39338億元，而對于6月，業內普遍預計規模將達到1萬億。按照全年信貸3∶3∶2∶2的投放比例，上半年的信貸投放結構符合年度信貸投放預期。 對于下半年，經濟學家表示，由于項目審批提速對貸款需求的帶動作用將進一步顯現，房地產成交量回升對個人貸款的拉動也會逐步顯現，加之準備金率還可能適度下調提高銀行可用資金能力，銀行信貸投放能力增強，未來信貸增速緩步回升，全年新增貸款將在8-8.5萬億。 國務院常務會議明確指出，國內經濟運行中仍然存在一些突出矛盾和問題，特別是經濟下行壓力加大，要把穩增長放在更加重要的位置。并強調，要保持合理的社會融資規模，進一步優化信貸結構，更加注重滿足實體經濟的需求。 逐月來看，信貸規模保持一定增速。1月份，新增信貸規模為7381億元，同比下降29.03%；2月份新增信貸規模為7107億元，同比增長32.69%；3月的新增信貸規模為10100億元，同比增長48.66%；4月的新增信貸數據為6818億元，同比下降7.82%；5月新增信貸規模為7932億元，同比增長43.80%。 中金公司首席經濟學家彭文生表示，當前我國經濟增長的絕對水平并不低，但過去數月的經濟指標下降較快，顯示當前經濟增長動能較弱，總需求疲軟造成信貸需求下降。 不過，隨著項目審批的加速和貸款基準利率的下調帶動信貸需求回升。而且季末存款明顯增加，銀行存貸比約束緩解；而為了半年業績考慮，銀行也傾向于多放貸。加之為“穩增長”，監管部門似也鼓勵銀行適度加快信貸投放。 從中央到地方，政府將繼續加大“穩增長”的投資力度，特別是基建、制造業，有很明顯的投資企穩跡象。 不僅如此，6月初銀監會要求商業銀行加大信貸投放力度，尤其是對鐵路、公路、機場、水利（簡稱鐵公基）重大基礎設施建設和保障房等領域的信貸支持。 銀監會提出了一些具體要求：通過信貸投放力度促進經濟發展；加大對出口信貸的支持；有選擇性地支持鐵公基項目，確保鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設項目的推進；對于各地保障房建設，要繼續保證信貸支持力度。 政策支持，信貸回升跡象逐步顯現，5月新增信貸數據已經超乎業內預期。6月，業內普遍預計新增信貸將在1萬億左右，較去年同期大幅增加。 交通銀行金融研究中心報告稱，項目審批提速對貸款需求的帶動作用將進一步顯現，房地產成交量回升對個人貸款的拉動也會逐步顯現，加之準備金率還可能適度下調提高銀行可用資金能力，銀行信貸投放能力增強，未來信貸增速緩步回升。 中金公司首席經濟學家彭文生表示，目前貨幣條件整體仍舊偏緊，在通脹加速回落的背景下，貨幣政策既有逆周期放松的必要性，也存在放松的空間。預計今年仍有兩次降息，每次0.25個百分點，且均為對稱降息；仍有2至3次降準，每次0.5個百分點。他判斷，下一次降息窗口在8月份打開的可能性較大，下半年貨幣政策將呈現降準和降息交替進行的局面，但持續、大幅的政策放松不可見。