心靈互助描述：：巴菲特三季度成績單出爐！營業利潤553億，股價表現卻創十年最差 “有性格的人才能拿著現金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。——查理·芒格 11月2日，股神巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋公司三季報出爐！ 從這份報告來看，1280億美元（約合9007億元人民幣）的現金儲備，成為各界關注的焦點。股神不斷持續攀升的現金儲備，讓投資者緊張不安。這些現金儲備已經占據伯克希爾5287.69億美元市值的24.2%，也就是說，巴菲特已經將1/4改成了現金存放。 截至上周五收盤，伯克希爾的股價今年上漲了5.7%，低于同期標普500指數22.3%的漲幅。如果從2009年算起，則伯克希爾股價表現也創下了十年來最差表現。 但是，存量的股票也不斷給伯克希爾帶來更多利潤。第三季度伯克希爾的營業利潤也到達78.6億美元（約合553億元人民幣），同比增長14%，創下歷史最高紀錄，遠遠超出分析師預期。 與此同時，伯克希爾的回購行動也在加快進行，第三季度伯克希爾回購了價值7億美元的公司股票。自2018年7月份以來，公司已經累積回購了42億美元股票。 1280億美元！伯克希爾1/4成為現金儲備 11月2日周六，“股神”巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋公布了三季報。其中最令人矚目的是，其現金儲備為1280億美元，高于第二季度的1220億美元。伯克希爾的現金頭寸大都投入到美國短期國債上，如此大規模現金已經占據伯克希爾5287.69億美元市值的24.2%，也就是說，巴菲特將1/4的市值改成了現金存放。 巴菲特曾表示，他希望用公司堆積如山的現金進行一次“大象”規模的收購。問題是，市場反彈使任何可能的收購目標都變得非常昂貴，而巴菲特曾說過，他不想在交易上超支。 從歷史水平上看，24.2%的伯克希爾現金比例，已經接近前期2005年水平。在隨后2008年金融危機之后，伯克希爾的現金比例快速下降。 如果看看著名的巴菲特指標（Buffett indicator，即股市總市值/GDP），也可知道為何伯克希爾選擇抱緊現金。目前，該比重值已超過140%，完全超越2000年納斯達克指數泡沫時期的136.9%。 營業利潤創下歷史最高紀錄 值得注意的是，在第三季度伯克希爾的營業利潤攀升到了78.6億美元，同比增長14%，創下歷史最高紀錄，遠遠超出分析師預期。 其中，伯克希爾第三季度保險承銷運營業務貢獻突出。截至2019年9月30日，伯克希爾的保險浮存金大約為1270億美元，較2018年年底增加40億美元。 財報顯示，伯克希爾第三季度凈利潤為165.24億美元，同比下滑10.87%，市場預期為88.84億美元，去年同期為185.4億美元，反映了伯克希爾投資收益的減少；伯克希爾今年前九個月凈利潤522.58億美元，去年同期294.13億美元。 伯克希爾第三季度A類股每股收益為10119美元，B類股每股收益為6.75美元。前九個月A類股每股收益為31944美元，去年同期為17885美元；前九個月B類股每股收益為21.30美元，去年同期為11.92美元。 股價表現10年來最差 在現金囤積規模不斷攀升的同時，巴菲特在第三季度成為凈賣出股票方。若將伯克希爾向西方石油公司投資100億美元排除在外，在今年第三季度，巴菲特在股票市場頭寸為凈賣出。這也使得伯克希爾·哈撒韋公司今年的股價表現落后于市場。截至上周五收盤，伯克希爾的股價今年上漲了5.7%，低于同期標普500指數22.3%的漲幅。 從上圖回顧伯克希爾的股價與同期標普500指數之家的漲幅差距來看，自1978年到2002年期間，伯克希爾以每年超過10%以上的幅度超過標準普爾500指數。但是這種超額表現，在2002年之后劃上了句號，特別是自從2009年之后，已經有三次低于標普500指數，而2019年更將是伯克希爾股價表現大幅低于標普500指數表現的歷史性一年，創下10年來最差業績，更是伯克希爾歷史上罕見最低業績。 21個月回購了42億美元股票，重倉股都在大手筆回購 伯克希爾·哈撒韋公司第三季度還回購了價值7億美元的股票，而在第二季度回購了價值為4.42億美元的股票，在第一季度回購了價值17億美元的股票。這樣算下來，今年前9個月，伯克希爾·哈撒韋公司回購28.42億美元的股票。如果加上2018年的回購，則21個月內，伯克希爾已經回購了約42億美元的股票。 此前，該公司不允許回購股票。2018年7月伯克希爾·哈撒韋公司董事會修改了一項規定，移除了對股票回購的內部限制，授權伯克希爾可在股價低于賬面價值的150%（市凈率）時回購股票。 隨后，在2018年三季度伯克希爾回購了9.28億美元的公司股票，四季度回購了3.72億美元的股票，算下來2018年共計回購了13億美元的公司股票。 對股票回購一事，巴菲特曾在2018年給股東的信中單獨一節特別談到了股票回購，說他非常喜歡股票回購的公司： “包括美國銀行在內的多家伯克希爾·哈撒韋公司投資過的公司，一直以來都在回購股票。許多公司回購股票的數額相當驚人。我們非常喜歡這種股票回購，因為我們相信大多數情況下，公司回購的股票在市場中是被低估的。畢竟，我們持有這些股票的原因也是因為我們相信這些股票被低估了。當一個公司的經營規模不斷擴大，但流通股數量不斷下降，股東將會非常受益”。 巴菲特認為，“在投資世界，有關股票回購的討論往往變得很激烈。從退出股東的立場出發，回購往往帶來好處”。但他堅持認為回購股票的價格很重要，“對于持續股東，回購只有在股票被以低于內在價值的價格購買時才有意義。當遵循這一規則時，剩下的股票將獲得內在價值的即時增長”。他警告稱，回購應該是對價格敏感的，盲目回購高估的股票會摧毀價值，“許多過于樂觀的公司首席執行官們不理解這一點”。 在伯克希爾·哈撒韋公司投資的企業中，都在大手筆回購公司股票，蘋果公司、美國銀行都是如此。 典型的就是蘋果。自2012年啟動資本回報計劃以來，蘋果每年的資本回報都傾向于股票回購，一直在以每季度約100億美元的速度在回購股票。但是從2018年開始，蘋果公司開始每季度約200億美元回購股票。最新消息顯示，截至到9月28日的財報季度里，蘋果已經斥資179億美元回購了公司9260萬股票，約占流通股的2%。蘋果股票回購計劃還剩下789億美元。蘋果很可能將在2023年以前把幾乎所有現金都用來回購股票，并有可能提高股息收益率。 目前蘋果公司發行股票已經下降到44.43億股。這些回購計劃給蘋果股票的每股收益帶來了顯著的提振，在今年10月30日蘋果公布的季報中，每股收益從2.91美元，上升到了3.03美元。盡管蘋果公司凈利潤從141.3億美元下降到了136.9億美元。無疑，這種操作對于伯克希爾這種財務投資者來說，真是一種福音。 除了蘋果之外，伯克希爾作為大股東的美國銀行在2019年6月份宣布，計劃在未來一年內回購300多億美元的股票。而摩根大通僅在第三季度就花費了超過60億美元用于回購公司股票。 截至2019年9月30日，公司的權益性證券投資約66%的總公允價值集中在五家公司：蘋果公司570億美元；美國銀行278億美元；可口可樂218億美元；富國銀行202億美元；美國運通公司179億美元。